21世纪经济报说念 记者郭聪聪

五月第四周，黄金阅历了一轮良晌的辗转反弹后，再度掉头向下。

当周第三天（5月27日），金价不绝走弱，盘中再度跌破4500好意思元/盎司关隘，报价4489好意思元/盎司（限制下昼17时），当日跌幅达0.38%。

回来统共这个词5月，现货黄金已运筹帷幄两周录得下落，月内累计跌幅近3%。若将时候轴进一步拉长，自岁开创下近5600好意思元/盎司的历史高位以来，金价回撤幅度已悄然迫临20%。

金价为何运筹帷幄下落？

5月以来，海外黄金市集延续颤动下行态势，价钱重点握住下移。市集分析宽阔以为，这轮黄金的调遣并非孤单事件，是宏不雅政策预期、资金流向与地缘逻辑共同影响的效用。

最初，长端好意思债收益率的飙升成为金价承压的弥留成分。5月以来，好意思国30年期国债收益率近期处于高位波动情状，5月20日盘中一度波及5.20%，创2007年以来最高水平，后续虽有回落，但仍寂静在5%以上。

长端好意思债收益率走高，平直举高了黄金行为零息钞票的握仓契机老本——在滋生钞票收益率显贵培植的布景下，握有黄金不仅无法得到利息，还要承担价钱波动风险，资金握续从黄金市集抽离，转向债券等有息钞票。

其次，好意思联储货币政策预期的剧烈扭转进一步加重了金价的下行压力。好意思国4月CPI同比高涨3.8%，中枢CPI同比高涨2.8%，双双高于市集预期，梗阻了岁首以来通胀稳步回落的乐不雅叙事。

事实上，好意思联储在4月30日已第三次按下“暂停键”，联邦基金利率指标区间看护在3.50%至3.75%不变，据CME“好意思联储不雅察”，好意思联储到7月看护利率不变的概率为88.6%。高利率环境不仅压制了黄金的估值，也裁汰了其行为抗通胀器具的诱导力。

再者，此前撑握黄金高涨的地缘避险逻辑也在悄然回转。5月以来中东口头虽有反复，但市集对地缘冲突的敏锐度显然钝化，避险情愫阶段性消退。在多厚利空的夹攻之下，现货黄金连跌两周，尽管本周一（5月25日）金价迎来反弹，盘中一度波及4579好意思元/盎司隔壁，但本周三不绝下落，失守4500好意思元/盎司的弥留表情关隘。

握金东说念主怎样看待后市？

关于很多平时握金东说念主而言，金价的剧烈波动，正在悄然改换他们的心态与举止。

握续定投黄金近一年的张宁告诉21世纪经济报说念记者：“本年年内照旧会不绝定投，加仓额度不好说，kaiyun sports照旧要看异日情况。”

此前张宁每月定投2000元的纸黄金，本年2月金价快速回调时，他以为是“倒车接东说念主”，狂放追加了8000元。“其时嗅觉还会涨，”他回忆说念。可是跟着金价握续走弱，这笔加仓已成为失掉头寸。

像张宁这么堕入被迫不雅望的投资者不在少数，但也不乏将黄金行为永恒建设的投资者。

永恒看好黄金的刘超告诉记者，他当今建设了纸黄金和黄金ETF，约占个东说念足下财的15%。关于异日握仓，他暗意会延续定投、当令加仓，但愿将建设比例培植至20%。靠近连跌三周的行情，他坦言，这个月的举座跌幅并不是很大，不会影响我方的握仓节拍。

除了像刘超这么坚握握有的选手，也有早早退场、静待时机的投资者。

依然抛售统共黄金理财的刘柳则告诉记者：“我在3月黄金剧烈波动那会儿就抛售了手里的黄金理财，变动太大了，不思再每天盯盘了。”但关于手中的什物黄金，她的魄力迥然相异：“年内我买了20克黄金，这部分是笃信不会卖的，行为家庭的风险钞票。”

至于异日是否还会买入黄金理财，她暗意，要是回调得利弊，会再买入一些——4300好意思元/盎司是她再度入场的表情预期。

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市集预期：短期遇冷，永恒仍热

在市集预期中，一个昭着的特征正迟缓涌现，即“短冷长热”。

近期，大皆机构短期内对黄金预期转向严慎。摩根士丹利率先将2026年下半年黄金指标价下修至5200好意思元/盎司；摩根大通将2026年黄金平均价钱揣测从5708好意思元/盎司重估至5243好意思元/盎司；花旗短期看淡黄金走势，预判异日3个月内金价将波及4300好意思元/盎司。

但大皆机构并未改换永恒看涨态度。摩根大通在研报中明确指出，黄金的高涨趋势处于“暂停而非转向”，2026年第四季度指标价仍看护6000好意思元/盎司；花旗对黄金中期市集也并未转向全面悲不雅，不绝看护异日6至12个月指标价5000好意思元/盎司。

举座上看，撑握中永恒看涨的中枢逻辑依然踏实。全国黄金协会发布的2026年一季度《大家黄金需求趋势评释》炫耀，一季度大家央行净购金量达244吨，高于前一季度及五年均值。黄金行为对冲“海外纪律碎屑化风险”与“主权信用货币风险”的策略钞票，建设价值依然踏实。

5月28日行将公布的中枢PCE通胀数据被视为刻下重要风向标。

多位分析师指出，若数据再度超预期，金价承压将加重；若出现回落拐点，高通胀、高利率的紧缩神志有望缓解，黄金则可能迎来握续性的诞生行情。

在波动的金价中，平时握金东说念主在不笃定中盘桓不雅望，在波动中静待标的。有东说念主像张宁通常堕入被迫不雅望，也有东说念主像刘超通常积极布局，也有东说念主像刘柳通常静待入场……不同的聘用，折射出归并派市集下的诀别心态。

（张宁、刘超、刘柳均为假名，本文不组成任何投资提出）